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game bài đổi thưởng caovietnet:未来电器IPO:高毛利项目陷入“窘境”致业绩下滑,股权高度集中存内控风险,未来成长性堪忧

admin2022-11-251区块链百家乐官网

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  苏州未来电器股份有限公司(以下简称:未来电器)正在冲刺创业板。

  未来电器是一家专业从事低压断路器附件研发、制造和销售的企业,产品覆盖了框架断路器附件、塑壳断路器附件及智能终端电器。

  往回看,未来电器IPO之旅并非一帆风顺:早在2015年,未来电器已经在新三板挂牌。随后在2017年,该公司又将目标瞄准上交所主板市场,然而在申报近十个月后,未来电器主动撤回了申请,对外解释称是因为“利润规模偏小”。而本次重启IPO,未来电器选择了门槛较低的创业板上市。

  根据未来电器的表现来看,其2021年业绩已经颓势尽显,营业收入和净利润均出现下滑,产能利用率大幅下滑且未饱和,员工持股平台亲友众多,除此之外,公司股权高度集中存内控风险。那么,未来电器此番能否成功敲开资本市场大门?

  高毛利项目难以为继未来成长性堪忧

  2020年未来电器的亮眼业绩或许仅是“昙花一现”。

  从招股书披露的信息来看,2019年至2021年,未来电器实现的营业收入分别为为35,118.38万元、46,144.14万元和 45,888.23万元,创造的净利润分别为6097.24万元、9702.44万元和8241.79万元。与上一年度相比,2020年和2021年营收增长率分别为31.40%和-0.55%;净利润增长率分别为59.13%和-15.05%。

  今年第一季度,未来电器的营收规模与利润水平继续延续了下跌趋势。当期实现的营业收入为9422.79万元,较上年度同期降低17.18%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为1372.39万元,较上年度同期降低43.14%。

  可以看出,未来电器在2020年迎来了业绩的大幅增长,然而,2021年营业收入和净利润均出现了负增长。而公司的业绩下滑与公司高毛利项目难以持续息息相关。

  公司主营业务收入按照产品类别可分为智能终端电器、塑壳断路器附件、框架断路器附件及其他。2020年,公司智能终端电器中能耗管理模块收入较2019年增加11,888.98万元,其毛利率达到了 57.77%。然而,2021年智能模块收入较2020年减少8,290.13万元,下降48.87%。在2022年一季度,能耗管理模块仅实现收入2.35万元,“跳楼机”式下滑速度令人咋舌不已。

  能耗管理模块“过山车”般的收入情况其实与沙特智能电表项目有关。2019年底,沙特为落实“2030 愿景”下节能减排目标实施,开始推进智能电表项目。而未来电器则通过大客户正泰电器参与了该项目,提供能耗管理模块产品。

  然而,随着沙特智能电表项目阶段性交付收尾,未来电器的真实盈利能力开始显露。能耗管理模块陷入了“窘境”,让未来电器的整体主营业务的毛利率从2020年的41.77%大幅下降至2021年的34.09%,这一毛利率水平甚至比2019年36.51%的整体毛利率更低。

  此外,公司的框架断路器附件产品的毛利率也持续走低,三年中分别为22.38%、21.96%以及19.48%。

  没有了高毛利的沙特项目加持,主营产品的竞争优势又不断削弱,未来电器的未来成长充满变数。

  产能利用率大幅下滑且未饱和,公司却在募资扩产

  未来电器此次计划募资53,268.17万元,其中,4.17亿元用于低压断路器附件新建项目,8,043.17万元用于新建技术研发中心项目,3,525.00万元用于新建信息化系统项目。

  然而从上文的情况可知,一方面,未来电器主营业务能耗管理模块收入下滑,导致公司2021年度业绩大幅下滑。受此影响,未来电器的业绩成长性受到质疑。因此,如此大幅新增产能,若公司的产品收入得不到好转,未来如何消化产能是需要投资者注意的。

  另一方面,未来电器的产能利用率并不高,甚至呈持续下滑趋势。招股书显示,2019年至2021年,未来电器注塑车间的产能利用率分别为98.73%、83.24%和85.58%;线路板车间的产能利用率分别为91.17%、85.52%和70.81%。

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  对此,未来电器表示:“2021年,受能耗管理模块订单减少等因素影响,智能终端电器产量较2020年度减少25.79万台,导致线路板车间产能利用率下降”。

  在产能利用率大幅下滑以及未能饱和的情况下,未来电器仍募资扩产的必要性存疑。而未来新增产能是否有足够订单消化,未来电器未予说明。

  ODM模式销售占比高采用同步研发模式或存纠纷

  在注册阶段,证监会就未来电器的经营模式继续发出问询。

  在研发模式方面,未来电器采用与主机厂同步研发和前瞻性研发相结合的研发模式,积极参与到下游客户前期的产品设计中,并与相关主机厂签订技术合同,在其产品更新迭代时进行同步研发。

  在销售模式方面,公司电能表外置断路器销售模式可分为自有品牌模式和ODM模式,尽管公司不断在拓展自有品牌模式业务,2021年ODM模式销售收入占比仍高达41.64%。

  对此,证监会要求公司说明在同步研发模式下,公司与主机厂签署的技术合同的具体内容。在ODM销售模式下,公司与ODM客户关于设计、生产、销售的具体约定。公司在上述经营模式下,有关产品研发及生产过程中形成或使用的专利、非专利技术的归属情况,是否存在专利或非专利技术归属纠纷。

  股权高度集中存内控风险,员工持股平台亲众多

  众所周知,家族企业股权集中现象普遍较为突出,极易因决策者的失误影响到企业经营。未来电器是一家家族色彩浓厚的企业,公司内部高管沾亲带故,亲友“折扣价”入股,管理层长期稳定性存重大不确定因素。

  据招股说明书显示,莫文艺、莫建平、朱凤英以及楼洋合计拥有90.48%的表决权,为公司的共同实际控制人。其中,莫建平、朱凤英为夫妻关系,莫文艺为二人之女,楼洋则是莫文艺的丈夫,且夫妇俩已经拿到海外绿卡权。

  莫建平、莫文艺二人又分别担任未来电器的董事长、副董事长,朱凤英任担行政人员,楼洋则担任总经理一职。同时,楼洋为浩宁投资的普通合伙人,能够实际控制浩宁投资;浩宁投资持有公司11,312,977股股份,占公司总股本的10.77%,系实际控制人的一致行动人。

  上述提到的浩宁投资则系公司的员工持股平台,而招股书中提到的层叠管理系一家仅对浩宁投资出资的合伙企业。需要强调的是,这两家公司的合伙人还存在非公司(前)员工入股的情况,比如浩宁投资的合伙人中,林晴静、贾作瞻、张晓斌、周亚平、曹有才等并未在未来电器有过任职经历。

  而未来电器表示,浩宁投资上述非公司员工的合伙人中,林晴静与控股股东莫文艺及其配偶楼洋系多年朋友关系;曹有才、贾作瞻、张晓斌、周亚平出于看好未来电器发展,因此通过浩宁投资间接入股。据披露信息显示,报告期内入股的贾作瞻、张晓斌、周亚平受让公司股票的价格为均低于彼时的公允价值。

  作为浩宁投资股东之一的层叠管理,也是公司的员工持股平台,其持股人中也包括非公司(前)员工周勤芬、汪磊。据招股书显示,周勤芬系公司实控人莫建平之弟莫国平的配偶,汪磊系公司实控人莫建平侄子莫叶丰的配偶。

  通过员工持股平台低价转股本是为了激励员工,而这些股权激励却用在了不在公司任职的亲友身上,未来电器此举是否属于明显的利益输送还值得细细探究。

  此外,需要关注的是,未来电器财务总监这一岗位的人员变动。

  在2017年6月首次申报IPO之时,未来电器时任财务总监为自然人金增林。就在公司主动撤回首次IPO申请后不久,金增林便从财务总监岗位上调离。

  2018年7月,自然人李晓峰被聘用为为财务总监。然而蹊跷的是,李晓峰在出任未来电器财务总监仅一年后,便突然离职而去。对此,未来电器一再强调称是李晓峰的“个人原因”。

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